Hitcard mira backdoor listing na A-shares — o que muda para investidores brasileiros em IP chineses

A Yamaton (002623.SZ), fabricante chinesa de vidro fotovoltaico, anunciou na noite de 2 de novembro que seu acionista controlador, Yamaton Technology, pretende transferir 20% das ações à Shanghai Qixing Network, operadora da marca de cartas colecionáveis Hitcard. Se concluída, a transação — cujo valor de mercado das ações gira em torno de 744 milhões de yuans (cerca de USD 102 milhões) — mudará o controlador efetivo da companhia listada. As ações estão suspensas desde 3 de novembro, após fecharem no limite de alta a 19,28 yuans no pregão anterior. Para o leitor brasileiro que acompanha consumo de IP, fundos com exposição à China ou cadeia de brinquedos e colecionáveis, o movimento sinaliza que a janela de IPO para marcas de cartas chinesas segue travada e que o caminho do backdoor listing pode se tornar o padrão do setor. O fato central é uma operação de mudança de controle na bolsa de Shenzhen. A Yamaton, cujo negócio principal é o beneficiamento de vidro fotovoltaico e vidro eletrônico, informou que seu acionista controlador venderá 20% das ações à Shanghai Qixing Network, dona da Hitcard. Após a conclusão, a participação da Yamaton Technology cairá de 34,90% para 14,90%, e a Qixing Network se tornará a maior acionista, com 20%. Considerando as fatias detidas diretamente pela família controladora Lin — cerca de 0,29% de Lin Jinxi e 2,57% de Lin Jinkun —, o bloco familiar ficaria em aproximadamente 17,76%, diferença de apenas 2,24 pontos percentuais para o comprador. O preço final ainda não foi definido; as partes assinaram apenas um acordo de intenção, e as ações seguem suspensas desde 3 de novembro. O anúncio afirma que a mudança de controle 'não acarretará alteração substancial no negócio principal', mas inclui cláusula de due diligence que exige verificar se a listada tem condições legais para emissão de valores mobiliários, reestruturação de ativos e emissão não pública — com depósito de 50 milhões de yuans em jogo caso o comprador rescinda por impedimentos substanciais. Por que isso chega ao Brasil: o elo é indireto, mas relevante para quem opera na cadeia de consumo de IP e para investidores com exposição a ativos chineses. A Hitcard recebeu aportes da Pop Mart, Sequoia China Seed Fund e China Literature Group, e atua em cartas colecionáveis de IP para adultos — segmento que dialoga com o mercado brasileiro de colecionáveis, brinquedos de designer e licenciamento de marcas. Além disso, a operação ilustra o gargalo de abertura de capital na China: concorrentes como Kayou e Suplay tiveram pedidos de IPO expirados ou sem avanço substancial, o que empurra empresas do setor para rotas alternativas, como a reversão de controle de uma listada. Para fundos brasileiros com posições em consumo chinês ou em empresas de licenciamento, o movimento antecipa consolidação e pode alterar a precificação de ativos do segmento. A interpretação do CBI: os dados mostram que a Hitcard tentou abrir capital em setembro de 2025, mas, em janeiro de 2026, relatos indicavam ausência de progresso substancial no IPO. Mostram também que a Kayou apresentou dois pedidos à Bolsa de Hong Kong (janeiro de 2024 e abril de 2025), passou pela audiência em junho de 2025, mas não iniciou a oferta e teve a segunda solicitação expirada em outubro do mesmo ano; a Suplay protocolou em 1º de janeiro de 2026 e viu a primeira solicitação expirar em 1º de julho. Na leitura do CBI, a compra do controle da Yamaton pela operadora da Hitcard é menos uma aposta no negócio de vidro fotovoltaico e mais uma rota de backdoor listing: a cláusula que condiciona a operação à capacidade de reestruturação e emissão não pública é o sinal mais claro. O vendedor, a família Lin, enfrenta desaceleração do setor fotovoltaico, duas falhas de integração upstream e necessidade de investimentos contínuos — o que explica a disposição de vender o controle mesmo com o negócio principal formalmente preservado. O que acompanhar: primeiro, a definição do preço final e a divulgação do acordo definitivo, que deve esclarecer se haverá injeção de ativos da Hitcard na listada; segundo, o resultado da due diligence sobre a capacidade de reestruturação e emissão não pública da Yamaton, condição para o comprador não rescindir e recuperar o depósito de 50 milhões de yuans; terceiro, o desfecho dos pedidos de IPO de Kayou e Suplay, que servirá de termômetro para saber se o backdoor listing se torna a saída padrão do setor de cartas colecionáveis chinês.