Copom 会前:Selic 与中国 LPR 相差多少,为什么不能直接比较企业融资成本

巴西央行货币政策委员会(Copom)11 月例会定于 3 日至 4 日举行。按央行 2025 年 6 月 24 日第 43.383 号公告,决议在第二天 18:30 起公布。会前能核的三个数:基准利率 Selic 现为 13.75%,是 9 月 16 日决议下调 25 个基点的结果;央行 Focus 10 月 23 日调查对本次会议的中位预期为 13.50%;中国 10 月 20 日公布的 1 年期贷款市场报价利率(LPR)为 3.0%。两个基准名义上相差 10.75 个百分点,若本次会议如市场预期下调,则为 10.50 个百分点。CBI 10 月 31 日的政策周日程稿只列了日期,本稿把数字和口径摆开。

Focus 调查怎么看本次与后两次会议

数据取自央行开放数据平台「按会议的 Selic 预期」接口,统计基数为全部答卷机构(baseCalculo=0)。11 月 2 日 09:28 再次查询接口,最近一批调查数据日期仍为 10 月 23 日;11 月 2 日为全国假日,下一期以央行发布为准。Focus 是市场机构预期的汇总,不是央行的预测,也不是承诺。

9 月 16 日的决议文写道,Focus 对 2026、2027 年通胀的预期「分别为 4.9% 和 4.3%」;央行自己在参考情景下对 2026 年、2027 年和截至 2028 年一季度的四季度累计通胀预测为 5.2%、3.9%、3.2%,风险「向上不对称」,「调整周期的总幅度将根据新信息确定」。到 10 月 23 日的调查,2026 年 IPCA 预期中位数已升至 5.19%,2027 年为 4.34%。

两个利率不是一回事

10.75 个百分点是两个基准之间的名义差,不是一家中企在两国借款的成本差。差在三处。一是利差:巴西银行对企业贷款的利差因客户、期限和担保而异,本稿不给具体数字。二是货币:以雷亚尔借款、以人民币计收入的企业要承担汇率变动或锁汇成本,10 月 26 日美元 PTAX 卖出价从前一交易日的 5.0377 升到 5.5007 就是提醒。三是通胀:巴西 2026 年通胀预期为 5.19%,名义利率扣除通胀后的差距与名义差不同,中国的通胀数据不在本稿比较范围内。本稿不构成融资或投资建议,借款币种与期限的选择以银行报价为准。

11 月 4 日看什么

决议公布后看三点:利率是否为 13.50%;决议文对「调整周期总幅度」的表述有无变化;对截至 2028 年一季度的四季度累计通胀预测是否仍为 3.2%。会议纪要按公告在次周二 8 点发布,即 11 月 10 日。

数据说明:Selic 现值取自央行 9 月 16 日决议;Focus 取自央行开放数据平台 ExpectativasMercadoSelic(按会议)与 ExpectativasMercadoAnuais(IPCA)接口,调查日 10 月 23 日,统计基数 baseCalculo=0;LPR 取自中国人民银行网站 10 月 20 日公告;会议日历取自央行第 43.383 号与第 45.452 号公告;均于 11 月 2 日取得。葡语引语由 CBI 翻译。

本文由 CBI 编辑部基于公开资料整理和撰写,数据与引语均附出处。