巴西总统大选后看中资并购:华新签约收购CSN水泥业务,竞标早在3月启动

巴西国家钢铁公司 CSN（Companhia Siderúrgica Nacional）11 月 7 日（周六）与中国的华新（Huaxin Building Materials Group）签订股份买卖合同，出售旗下水泥业务 CSN Cimentos。CSN 在 11 月 8 日（周日）向巴西证券监管机构提交的重大事项公告中说，交易按企业价值计为 127 亿雷亚尔，成交前还要按净债务和营运资金调整。合同签在 10 月 25 日第二轮总统选举投票之后（据 Brasil de Fato 报道，卢拉在这场投票中当选连任），但从材料看，这笔交易的出售计划和竞标早在投票之前就已经开始。

签的是什么，还差什么

据路透社 11 月 8 日报道，CSN 在公告中称，这笔交易属于降低负债、优化资本结构的一步。华新另行提交的文件显示，它预计为 99.99% 的股权支付约 90.3 亿雷亚尔，这一预计股权价款反映的是企业价值经债务和营运资金等项目调整后的金额；据 Moon BH 转述华新公告，计算所用的参考净债务为 36.66 亿雷亚尔。交易要完成，还需要巴西反垄断机构 Cade 批准、电力监管机构 Aneel 事前同意，以及中国方面的有关批准。据 Moon BH 11 月 9 日的报道，华新说明在中国需要办理境外投资备案和外汇登记；合同约定交割日为条件满足当月的最后一个工作日，如距该日期不足十天，则顺延至次月最后一个工作日；交割前，CSN Cimentos 的股息及股本利息分配总额上限为 1 亿雷亚尔，并纳入价格调整的计算。据 Exame 报道，CSN 未公布具体交割日期。

时间线：1 月的计划，3 月的竞标，选后才签字

路透社写道，CSN 在今年 1 月公布了资产处置计划，其中包括水泥业务；华新提出的中标方案，来自今年 3 月启动的竞争性程序（路透社称这是依据此前的披露）。Exame 报道说，到 8 月为止，Votorantim Cimentos 与意大利 Cementir 组成的联合体被认为是热门，报价接近 110 亿雷亚尔；Exame Insight 援引市场人士称，9 月 Fabio Schvartsman 出任 CSN 首席执行官后，谈判节奏有变，他在与买家的谈判中更务实。据 Seu Dinheiro 报道，排他谈判自 10 月 30 日开始，路透社与 NeoFeed 称排他期为 10 天；11 月 8 日的公告确认合同于 7 日签订。也就是说，排他期和签约发生在 10 月 25 日投票之后，而计划和竞标在投票之前；所引材料不足以判断选举结果是否影响了这笔交易的进程。

卖方为什么要卖，买方是谁

Exame 引用 CSN 的数据：第二季度末净债务 421 亿雷亚尔，净债务与 Ebitda 之比约为 3.5 倍；水泥业务是 1 月处置计划里价值最高的资产。据 Seu Dinheiro 转述，BTG Pactual 的分析师认为，127 亿雷亚尔的估值接近市场非正式预期（120 亿至 150 亿雷亚尔）的下端，这笔交易提高了降负债计划的可见度，但仅靠它解决不了 CSN 的全部问题。

买方方面，华新在向投资者提交的文件中称，CSN Cimentos 是巴西第二大水泥生产商，约占 21% 的市场份额，拥有 7 座带窑工厂、6 座粉磨站，年产能约 1,700 万吨；路透社报道，华新称，若交易完成，将标志着中国水泥生产商首次进入巴西市场，也将跻身中国企业在巴西建材领域最大规模的工业并购之列。Exame 补充说，华新自 2024 年购入 Embu 采石场起已在巴西经营；其最大股东、瑞士的 Holcim 持股约 42%，而 CSN 当年（2021 年）正是从 Holcim 手里买下这批工厂中的一部分。

市场怎么看

Bloomberg Línea 11 月 9 日报道，Bradesco BBI 并购业务负责人 Danilo Ene Borges 在圣保罗的媒体活动上说，这笔交易表明中国投资者对巴西依然乐观，他还称，激烈选举之后，仍存在卢拉政府会支持对华贸易和投资关系的预期，并预计这笔交易之后，巴西可能出现更多涉及中国企业的交易。同篇报道援引该行投行业务负责人 André Moor 的看法：本地投资者仍担心新政府的构成和财政状况。以上是银行人士的判断，不是政府表态。

这些材料能说明什么，说明不了什么

可以确认的是：合同已经签订，企业价值为 127 亿雷亚尔，华新预计支付约 90.3 亿雷亚尔，还需要 Cade、Aneel 和中国方面的批准。所引材料没有说明卢拉政府对这笔交易的态度，也没有 Cade 或 Aneel 的审查时间表；Exame 报道说，这笔交易将标志着华新进入巴西的水泥生产领域；这并不意味着监管审查已有结论。

核对说明

金额取自 CSN 重大事项公告经路透社、CNN Brasil（Estadão Conteúdo）转述的内容，以及华新向上海证券交易所提交的文件经 Exame、路透社转述的内容；CNN Brasil 写作 127.4 亿雷亚尔，其余来源写 127 亿，本文采用 127 亿。本文没有直接读到 CSN 的重大事项公告和华新的公告原文，所有引用均来自上述媒体的转述。华新为 Huaxin Building Materials Group 的中文转写，非核实过的官方中文名。葡萄牙语引语由本站翻译。

来源

• Reuters（InfoMoney 转载），《CSN fecha acordo de R$12,7 bi para vender unidade de cimento à chinesa Huaxin》，2026-11-08，https://www.infomoney.com.br/mercados/csn-fecha-acordo-de-r127-bi-para-vender-unidade-de-cimento-a-chinesa-huaxin/
• CNN Brasil（Estadão Conteúdo），《CSN anuncia acordo para vender CSN Cimentos à chinesa Huaxin por R$ 12,7 bi》，2026-11-08，https://www.cnnbrasil.com.br/economia/money/negocios/csn-anuncia-acordo-para-vender-csn-cimentos-a-chinesa-huaxin-por-r-127-bi/
• Exame，《CSN assina contrato de venda da CSN Cimentos à chinesa Huaxin em negócio de R$ 12,7 bi》，2026-11-08，https://exame.com/invest/mercados/csn-assina-contrato-de-venda-da-csn-cimentos-a-chinesa-huaxin-em-negocio-de-r-127-bi/
• Seu Dinheiro，《CSN (CSNA3) fecha venda da CSN Cimentos por R$ 12,7 bilhões, mas ainda tem desafios à frente》，2026-11-08，https://www.seudinheiro.com/2026/empresas/csn-csna3-fecha-venda-da-csn-cimentos-por-r-127-bilhoes-mas-ainda-tem-desafios-a-frente-julw/
• Moon BH，《Huaxin prevê pagar R$ 9,03 bi por cimenteira com quatro fábricas em Minas》，2026-11-09，https://moonbh.com.br/capital-m/2026/11/09/csn-huaxin-contrato-cimentos-quatro-fabricas-minas/
• NeoFeed，《CSN fecha acordo de exclusividade de R$ 12,7 bilhões com a Huaxin para a venda da CSN Cimentos》，2026-10-30，https://neofeed.com.br/negocios/csn-fecha-acordo-de-exclusividade-de-r-127-bilhoes-com-a-huaxin-para-a-venda-da-csn-cimentos/
• Brasil de Fato，《China parabeniza reeleição de Lula e diz que respeita a decisão do povo brasileiro》，2026-10-26，https://www.brasildefato.com.br/2026/10/26/china-parabeniza-reeleicao-de-lula-e-diz-que-respeita-a-decisao-do-povo-brasileiro/（仅用于第二轮投票日期和结果）
• Bloomberg Línea（Bloomberg），《Bradesco BBI vê espaço para mais transações com empresas chinesas no Brasil》，2026-11-09，https://www.bloomberglinea.com.br/2026/11/09/bradesco-bbi-ve-espaco-para-mais-transacoes-com-empresas-chinesas-no-brasil/