IA pode inverter valorização do yuan — exportadores brasileiros reavaliam hedge cambial

O economista-chefe do Banco Popular da China, Miao Yanliang, publicou análise defendendo que a IA generativa pode reverter uma regra econômica aceita há seis décadas — o efeito Balassa-Samuelson — e, com isso, pressionar o yuan para baixo, e não para cima. A tese contraria o consenso de mercado, que desde o segundo semestre de 2025 aposta em valorização da moeda chinesa frente ao dólar, com projeções de romper a barreira de 5 yuans por dólar. Para o Brasil, o desfecho dessa disputa teórica tem efeito direto: exportadores que precificam soja, minério de ferro e carne bovina em dólar precisam decidir se mantêm hedge cambial para 2026 ou se apostam na tese de yuan mais fraco. Miao Yanliang, economista-chefe do Banco Popular da China (PBOC, o banco central chinês), publicou análise na qual argumenta que a IA generativa está elevando de forma significativa a eficiência dos serviços locais intensivos em cognição — setores como saúde, educação, consultoria e serviços financeiros, que não são comercializáveis internacionalmente. Pela primeira vez na história, diz ele, o centro de gravidade da revolução tecnológica se desloca para o setor de serviços não comercializáveis. Nesse cenário, o progresso tecnológico pode, ao contrário do que a teoria clássica prevê, gerar pressão de depreciação sobre a moeda chinesa. O argumento contraria o consenso de mercado: desde o segundo semestre de 2025, o yuan se recuperou fortemente frente ao dólar, e a maioria dos analistas espera continuidade da valorização, com projeções de ultrapassar a marca de 5 yuans por dólar ou até níveis mais altos. O impacto para o Brasil é indireto, mas relevante. O país é o maior parceiro comercial da China no agronegócio e um dos principais fornecedores de minério de ferro. Exportadores brasileiros de soja, carne bovina, celulose e minério precificam seus contratos em dólar, mas a demanda final depende da capacidade de compra chinesa, que por sua vez é sensível à taxa de câmbio yuan/dólar. Um yuan mais fraco encarece as importações chinesas e pode reduzir o apetite por commodities brasileiras, pressionando preços na Bolsa de Chicago e afetando margens de tradings como ADM, Bunge, Cargill e Louis Dreyfus, além de cooperativas e frigoríficos brasileiros. Do lado financeiro, bancos brasileiros com exposição a derivativos cambiais e empresas com dívida em yuan precisam reavaliar o risco de cauda. Os dados mostram que a regra empírica de que progresso tecnológico impulsiona valorização da moeda local tem base histórica sólida: após a Segunda Guerra Mundial, Japão e Alemanha passaram por valorizações de longo prazo durante seus períodos de rápida recuperação de produtividade; entre 2005 e 2014, nas duas reformas cambiais chinesas, o yuan acumulou valorização de cerca de 35% frente ao dólar. Na leitura do CBI, o argumento de Miao é teoricamente elegante, mas ainda carece de evidência empírica robusta. A IA generativa de fato eleva a produtividade em serviços não comercializáveis, mas o efeito sobre a taxa de câmbio real depende de como os ganhos de produtividade se distribuem entre setores e de como o banco central gerencia a conta de capital. O PBOC tem histórico de intervir para evitar movimentos bruscos, e a tese de depreciação pode ser mais um argumento para justificar flexibilização monetária do que uma previsão de mercado. O que acompanhar: primeiro, a trajetória do yuan nos próximos dois trimestres — se a valorização continuar apesar da tese de Miao, o mercado estará ignorando o argumento; segundo, os dados de produtividade do setor de serviços chinês, que o próprio PBOC deve publicar em relatórios trimestrais; terceiro, a posição do Banco Central do Brasil sobre hedge cambial para exportadores, que pode ser ajustada se a volatilidade yuan/dólar aumentar. Para quem opera na cadeia Brasil-China, a recomendação é manter posições de hedge para 2026 e não apostar na tese de depreciação do yuan antes de ver confirmação nos dados de balanço de pagamentos chinês.