Consumo chinês desacelera para 1,3% enquanto PIB cresce 4,7% — exportadores brasileiros de commodities sob alerta

A economia chinesa cresceu 4,7% no primeiro semestre de 2025, mas as vendas no varejo avançaram apenas 1,3% — a menor taxa desde 2022, excluindo o período de lockdowns. O dado, publicado pela agência Caixin, acende um alerta para exportadores brasileiros: a chamada 'diferença de temperatura' entre produção e consumo indica que a demanda doméstica chinesa está mais fraca do que o PIB sugere, o que pode comprimir compras de commodities como soja, minério de ferro e carne bovina. O PIB chinês de 4,7% no primeiro semestre ficou dentro das expectativas oficiais, mas o varejo de 1,3% surpreendeu negativamente. A produção industrial cresceu 6,0% no período, enquanto o investimento em ativos fixos avançou 3,9%, segundo dados do NBS (Escritório Nacional de Estatísticas). O setor agrícola cresceu 3,5%, a mineração 2,1% e o financeiro 4,8%. O problema está no consumidor: vendas de automóveis caíram 2,1% em junho, e o setor imobiliário continua em contração, com investimento em queda de 10,1% no semestre. Para o Brasil, o impacto chega por três canais. Primeiro, a soja: a China importou 58,4 milhões de toneladas no primeiro semestre, alta de 5% ante 2024, mas a desaceleração do consumo de óleos vegetais e ração animal pode reduzir compras no segundo semestre. Segundo, o minério de ferro: a produção siderúrgica chinesa cresceu apenas 1,3% no semestre, e as siderúrgicas já operam com margens apertadas. Terceiro, a carne: as importações chinesas de carne bovina caíram 8% em maio, e o varejo fraco sugere que estoques estão elevados. A Vale, maior exportadora de minério para a China, e a JBS, que depende do mercado chinês para carne bovina, são as empresas brasileiras mais expostas. Os dados mostram que a China está produzindo mais do que consome — um desequilíbrio que historicamente leva a ajustes de estoques e preços. Na leitura do CBI, isso indica que o governo chinês pode precisar de novos estímulos fiscais ao consumo, como cortes de impostos ou subsídios a eletrodomésticos e veículos, para evitar que o gap se amplie no segundo semestre. Em 2023, um cenário similar levou Pequim a lançar pacotes de incentivo ao consumo em agosto, o que sustentou as importações brasileiras no quarto trimestre. A diferença agora é que a dívida dos governos locais está mais alta, limitando a margem para novos gastos. O que acompanhar: (1) a reunião do Politburo em julho, que deve definir novas medidas de estímulo; (2) os dados de importação de soja e minério de agosto, divulgados pelo GACC (alfândega chinesa); (3) a variação do índice de preços ao consumidor (CPI) chinês, que em junho ficou em 0,2%, sinalizando demanda fraca. Se o CPI não acelerar até setembro, a tendência é de pressão baixista sobre as commodities brasileiras.