客户到底买什么:三层算力产品与一份先测敏感性的账

机房及设施服务、专用 GPU 集群、托管模型与应用服务是三层不同的产品,客户、能力与风险各不相同。白皮书第 4 期先把产品分层,再用一个 1MW 平均 IT 负荷的电费示例和一组利用率压力测试说明:电价每差 100 雷亚尔/MWh,年电费差 113.88 万雷亚尔;利用率与单价同时承压,收入可减少 43.75%。现阶段不宜给出 IRR 或回本期承诺。

中巴算力观察白皮书第 4 期(共 7 期)，由 PouSto Finance 研究团队研究出品、CBI 发布，研究基准日为 2026 年 10 月 18 日。

本期要点

算力产品分三层:机房及设施服务、专用 GPU 集群、托管模型/应用服务。不同客户的技术规格、采购周期和信用条件不能只按「GPU 卡数」合并。
以 1MW 平均 IT 负荷、PUE 1.30 计算,电价 350、450、550 雷亚尔/MWh 三档下,示例年度电费约为 398.58、512.46、626.34 万雷亚尔。这是计算示例,不是巴西现行电价。
可计费利用率从 80% 降至 60%,收入减少 25%;若净单价同时下降 25%,收入合计减少 43.75%。利用率和价格压力测试,通常比单纯争取采购折扣更能暴露下行风险。

一、三层算力产品,三种生意

「客户想买 GPU」与「客户愿意长期购买巴西算力服务」是两个需要分别验证的事实。前者是一句意向,后者才是可以拿去融资的需求。先把客户可能购买的东西分开:

产品层次	客户购买的成果	主要能力与风险
机房及设施服务	机柜、供电、制冷、网络接入和现场保障;客户可自带设备。	设施交付、电力成本、可靠性、长期租赁与客户续约。
专用 GPU 集群	约定设备、可用容量、互联性能及运维服务。	合规供货、集群稳定性、软件许可、设备残值和最低采购承诺。
托管模型/应用服务	推理接口、业务处理或可验证的模型服务效果。	应用研发、服务质量、数据治理、持续获客与产品迭代。

三层越往上,客户买的越接近「结果」,提供方承担的风险也越多。还有一个常见的混淆:视频、游戏、广告是业务类型;训练、推理、转码和存储是计算任务。不能由业务名称直接推断 GPU 比例,更不能把全部数据中心容量都称为 AI 推理算力。

二、优先验证哪些客户

建议先筛选在巴西或其他海外市场已有业务、预算及部署理由的中国企业,再验证其工作负载;同时保留巴西本地企业、软件商和系统集成商需求。不同客户的技术规格、采购周期和信用条件不能只按「GPU 卡数」合并。

中国企业的云地域落地说明市场存在需求,但并不证明新增容量由其全部自建,也不证明相关客户会向第三方采购。阿里云公告中的部分智能体产品属于计划引入,不能全部视为巴西地域已提供的产品。[17][18]

三、用公开价格建立参照,但不替代询价

Magalu Cloud 公开价目表列有 SE1 地域单颗 L40 或 L40S GPU 虚拟机,配 8 个 vCPU、64GB 内存和 100GB 磁盘,约 8.643836 雷亚尔/小时,按 730 小时为 6,310 雷亚尔/月。这是组合型零售产品,不是裸 GPU 租赁或 H200 集群报价,也不保证所需数量可即时交付。[19]

报价前必须拿到六项信息:最终客户及付款主体、具体工作负载、设备或性能要求、部署区域与时延要求、上线时间、最低采购期限与预算。

四、电力成本示例:1MW 平均 IT 负荷

以下仅为计算示例,不是巴西现行电价、设备报价或任何项目的收益预测。

假设全年平均 IT 负荷为 1MW,PUE 为 1.30,全年运行 8,760 小时,则设施总用电量为 11,388MWh。这里采用的是平均实际负荷,不是装机上限;三个电价仅用于展示敏感性。

假设全口径电价	示例年度电费	相对中性情景
350 雷亚尔/MWh	约 398.58 万雷亚尔	减少 113.88 万雷亚尔
450 雷亚尔/MWh	约 512.46 万雷亚尔	基准示例
550 雷亚尔/MWh	约 626.34 万雷亚尔	增加 113.88 万雷亚尔

计算式为 1 × 1.30 × 8,760 × 电价。实际全成本还需确认电网使用、需量、损耗、税费及备用安排是否已包含,避免漏算或重复计入。

1MW 平均 IT 负荷的示例年度电费(PUE 1.30)单位:万雷亚尔来源:PouSto Finance 计算示例(1 × 1.30 × 8,760 × 电价);不是巴西现行电价,也不是项目收益预测

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类别	示例年度电费
350 雷亚尔/MWh	398.58
450 雷亚尔/MWh(基准)	512.46
550 雷亚尔/MWh	626.34

五、GPU 收入要按可计费、可回款的利用率算

按用量收费时,年度算力收入可由「可销售 GPU 数量 × 可计费小时 × 净单价」计算;最低采购合同则按合同收入及超额用量分开处理,不能重复叠加。这里的利用率不是机器开机率,也不是服务器监控中的瞬时 GPU 占用率,而是能开出账单、收回款项的那部分。

举一个例子:可计费利用率从 80% 降至 60%,在其他条件不变时收入减少 25%;若净单价同时下降 25%,收入合计减少 43.75%。所以,利用率和价格压力测试通常比单纯争取采购折扣更能暴露下行风险。

利用率与单价压力下的收入变化(示例)单位:%来源:PouSto Finance 计算示例:可计费利用率由 80% 降至 60%,其他条件不变;第二项同时假设净单价下降 25%

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类别	收入变化
利用率 80%→60%	-25
利用率 80%→60% 且净单价降 25%	-43.75

六、投资模型至少要有四张分表

设施投资与维护;设备采购与更新;运营收入及成本;融资、税务与汇率。客户账期、押金、质保备件、软件订阅、网络出口流量、保险和违约扣款应单独列示。设备折旧用于利润核算,购置及更新支出用于现金流测算,不可将两者作为同一现金成本重复扣除。

对中国投资者的启示:先问清客户买的是哪一层产品,再谈价格和规模。报价之前拿到六项信息;做模型时把利用率和单价放在一起做压力测试,而不是只盯着设备采购折扣。电费要按全口径核实,确认电网使用、需量、损耗、税费及备用安排是否已包含。

本期不下的结论:现阶段不宜给出 IRR 或回本期承诺。需先取得设备完整清单及报价、客户合同、机房与电力报价、税务处理和资金条款,再建立基准、下行和退出三种情景。本期的电费与收入数字均为计算示例,不是巴西现行电价、设备报价或任何项目的收益预测。

下期预告

第 5 期「选址、电力与并网:可再生能源 86.8% 不等于每小时都有电」,比较圣保罗、塞阿拉、里约与南北部新兴区域各自适合评估的路径,说明全国年度电力结构与单个项目供电之间的距离,以及 ANEEL 正在征求意见的输电接入新规。11 月 6 日(周五)发布。

方法与口径说明

本白皮书依据监管文件、企业公告及行业研究编制,研究基准日为 2026 年 10 月 18 日,所有数字保留公告原币种,不做跨期美元折算。本期电费与收入敏感性为研究团队的计算示例,计算式与假设已在正文列明;三档电价仅为展示敏感性所设,不代表任何地区、任何时点的实际电价。Magalu Cloud 价格为公开零售价目表样本,访问于 2026 年 10 月 18 日。

本期参考资料

访问与核查日期:2026 年 10 月 18 日。

[17] Alibaba Cloud,2026-08-27,Alibaba Cloud Launches First Cloud Region in Brazil to Accelerate Cloud and AI Transformation。https://www.alibabacloud.com/en/press-room/alibaba-cloud-launch-first-cloud-region-in-brazil
[18] Tencent Cloud,2021-11-25,Tencent Cloud Launches First Internet Data Center in Brazil。https://tencentcloud.com/dynamic/news-details/100197
[19] Magalu Cloud 官方文档,访问 2026-10-18,Price List:GPU Virtual Machines(SE1 地域)。https://docs.magalu.cloud/docs/computing/virtual-machine/overview/