卢拉“财政踩踏板”重演，巴西远期利率飙至2015年来最高

据巴西权威财经媒体Brazil Journal报道，巴西总统卢拉（Luiz Inácio Lula da Silva）为争取连任，正采取类似前总统迪尔玛·罗塞夫（Dilma Rousseff）的“财政踩踏板”（pedaladas fiscais）操作——通过延迟支付政府开支、补贴或使用国有银行资金来人为美化财政账目。与此同时，巴西联邦审计法院（TCU）对此类行为采取纵容态度，未进行有效监督。这些操作叠加特朗普贸易战和巴西国内选举周期，导致巴西通胀预期上升、市场预期脱锚，远期利率已升至2015年迪尔玛政府危机以来的最高水平。中东冲突（可能因美伊协议于昨日结束）也加剧了通胀压力。对于在巴西经营的中资企业而言，这意味着融资环境收紧、汇率波动加剧以及政策不确定性上升。 卢拉政府当前的操作与2015年迪尔玛政府被弹劾前的财政手法高度相似。所谓“财政踩踏板”，是指政府通过延迟支付供应商款项、推迟补贴发放或利用国有银行资金，在账面上暂时改善财政赤字和债务指标。这一手法在迪尔玛执政期间被广泛使用，并最终成为其弹劾案的重要依据之一。如今，卢拉在选举周期中重拾这一工具，而本应独立监督的巴西联邦审计法院（TCU）却未采取有效干预，引发市场对财政纪律再度松弛的担忧。 对在巴中资企业而言，这一局势的直接影响体现在融资成本和汇率风险上。远期利率升至2015年以来最高，意味着企业发行债券、获取本地贷款的成本显著上升，尤其是对基础设施、制造业等重资产行业的中资项目冲击最为直接。同时，通胀预期脱锚将加大巴西央行维持高利率的压力，雷亚尔可能面临进一步贬值风险，进而影响中资企业的利润汇回和进口成本。此外，特朗普贸易战的不确定性叠加巴西选举周期，使得大宗商品出口、供应链布局等中资企业高度参与的领域面临双重波动。底稿未涉及中资企业直接受监管处罚或合规要求变化，但通过利率、汇率和宏观信心渠道的间接传导已十分明显。 CBI解读：底稿显示，卢拉政府正在重复迪尔玛时期的财政操弄手法，且TCU的监督缺位使得市场对巴西财政可持续性的信任快速流失。CBI认为，当前巴西远期利率水平已接近2015-2016年危机前的警戒线，若卢拉未能及时调整财政策略或TCU恢复有效监督，巴西可能重蹈当年经济衰退、资本外逃、企业违约潮的覆辙。值得注意的是，2015年危机中，在巴中资企业曾因雷亚尔暴跌和项目暂停遭受重大损失，当前局势虽未完全等同，但风险信号已不容忽视。CBI建议中资企业密切关注巴西财政透明度指标、TCU后续动作以及央行货币政策会议纪要，提前做好汇率对冲和融资期限管理。 待观察：1）巴西联邦审计法院（TCU）是否会在未来30天内对“财政踩踏板”操作启动正式调查或发布警告；2）巴西央行下一次货币政策会议（预计2025年5月）是否会因通胀预期脱锚而加速加息；3）远期利率能否在2025年第二季度回落至2024年水平，作为市场信心修复的关键指标。