汇率不是背景音：巴西大选这三周，你的毛利还剩多少

前几天开完首轮，好几个国内朋友问我同一个问题，说波哥，第二轮谁赢？ 我一般会反过来问他一句，你在巴西的货款，哪天收？ 这个问题比谁赢实在。谁赢我说不准，我也不觉得现在有谁能说准。但你的货款哪天到账、到账那天一美元换几个雷亚尔，这个是要落到你账上的。很多老板来巴西，汇率在他脑子里是背景音，签合同的时候听一下，然后就忘了。大选这几周，背景音会突然变成主旋律。 那巴西的汇率在大选前后到底能动多少呢，我把巴西央行公布的美元兑雷亚尔数据，从最近三次大选拉了出来，算了一下。每次都看同一个窗口：首轮前 60 天，到第二轮后 60 天，大概四个月。 14 年那次，窗口里最低 2.23，最高 2.74，高低差 22.8%。18 年，最低 3.64，最高 4.19，差 15.2%。22 年，最低 5.04，最高 5.47，差 8.5%。 三次一次比一次小，这个是事实。但并不是说今年就会更小，而是说，哪怕是波动最小的 22 年，四个月里也有 8.5% 的空间。今年从 8 月初到首轮前，也就是 10 月 2 号，美元兑雷亚尔从 5.12 走到 5.22；首轮开完的 10 月 5 号，一天就掉到 4.99，之后一周在 4.97 到 5.01 之间晃。到 10 月 9 号，窗口里的高低差是 5.1%。后面这三周和新政府上台前那两个月，才是窗口的主体。 还有一个细节我觉得挺有意思。前三次大选，首轮开完的第一个交易日，雷亚尔都是涨的：14 年涨了 3.3%，18 年 2.9%，22 年 3.8%。今年也一样，10 月 5 号央行公布的数是 4.9859，比首轮前的 5.2238 低了一截，雷亚尔一天涨了 4.6%，是四次里最大的一次。我还是不想把这个说成规律，四次样本也不多。但它至少说明一件事，市场对选举结果的反应是按天算的，不是按月算的。一天 4.6%，已经够吃掉不少生意的毛利了。 那这个数落到生意上是什么意思，我拿一个最常见的情况算三本账。 假设你是一家在巴西卖货的中国企业，货是从国内用美元买的，在巴西卖收雷亚尔，账期 90 天，按签单那天的汇率算，毛利 15%。 第一本是时间账。90 天的账期，今天签单，收款是 1 月初。这中间正好跨过第二轮投票、选后过渡和新政府 1 月 1 号就职。也就是说，你这一单从签到收，整个吃进了大选窗口。 第二本是周期账。巴西四年一次大选，州长、国会、总统一起选。你在巴西做五年生意，至少会碰上一次这样的窗口；做十年，两到三次。所以这不是一次性的风险，是你在巴西做生意的固定成本，得每四年算一次。 第三本是资金账。如果签单到收款这段时间，雷亚尔贬了 8.5%，也就是 22 年那种最温和的幅度，你收回来的钱换成美元只剩九成二左右，毛利从 15% 变成 7.8%，砍掉了快一半。如果是 18 年那种 15.2%，毛利剩 2.1%，这单基本白干。如果碰上 14 年那种 22.8%，毛利变成负 4.4%，这单是亏的。 我要说明，这是按窗口里最高点和最低点算的，是最坏的情况，不是预测。你签单那天不一定在最低点，收款那天也不一定在最高点。但老板做决定，要先看最坏情况能不能扛，再谈别的。 还有一层是 14 年之后的事。那次选完，15 年初雷亚尔是 2.69，9 月最高到 4.19，年底收在 3.90。按年初年底算，雷亚尔一年丢了 31% 的价值。选举本身是四个月的事，但选完之后的那一年，往往才是真正结账的时候。 所以我的建议很朴素。从现在到 10 月 25 号，手上有雷亚尔要换，或者有账期跨过 1 月的合同要签的，别赌结果，该锁汇的先锁。锁汇有成本，但那个成本是你自己能算出来的；不锁，成本是选民和市场替你算的。 谁当选，是巴西人的选择。毛利还剩多少，是你自己的选择。 一张可以带走的数字表（窗口：首轮前 60 天至第二轮后 60 天；毛利按签单时 15% 算） 2014 年：美元兑雷亚尔最低 2.23，最高 2.74，高低差 22.8%；首轮后第一个交易日雷亚尔涨 3.3%；最坏情况下毛利剩 −4.4%。 2018 年：最低 3.64，最高 4.19，高低差 15.2%；首轮后第一个交易日雷亚尔涨 2.9%；最坏情况下毛利剩 2.1%。 2022 年：最低 5.04，最高 5.47，高低差 8.5%；首轮后第一个交易日雷亚尔涨 3.8%；最坏情况下毛利剩 7.8%。 2026 年（进行中，截至 10 月 9 日）：最低 4.97，最高 5.22，高低差 5.1%；首轮后第一个交易日雷亚尔涨 4.6%。 数据来源：巴西央行 SGS 第 1 号序列，美元兑雷亚尔卖出价，日度。毛利测算假设：进货以美元计价、销售收雷亚尔、签单时毛利 15%、按窗口最低点签单、最高点收款。