巴西个人抢购国债创7月纪录，中资企业资金避险需求或升温

巴西国库（Tesouro Nacional）7月25日公布，受新发行的Tesouro Reserva国债推动，7月面向个人的网上国债销售达116.7亿雷亚尔，创历年7月最高纪录，同比增长60.65%。其中，与基准利率挂钩的债券占51.2%，反映Selic利率高达14%环境下个人投资者对浮动收益的偏好。对于在巴中资企业，这一趋势可能影响本地融资成本及资金配置策略。

巴西国库7月面向个人的Tesouro Direto销售达116.7亿雷亚尔，为今年第三高，仅次于3月的147.9亿雷亚尔。环比增长20.98%，但底稿显示6月销售额为147.7亿雷亚尔，数据存在矛盾。最受欢迎的债券为与基准利率挂钩的LFT（41.8亿雷亚尔）及新推出的Tesouro Reserva（17.9亿雷亚尔），合计占51.2%。通胀挂钩债券占27.1%，固定利率占15.5%。截至7月底，Tesouro Direto总存量达2722.6亿雷亚尔，环比增长3.73%，同比增长46.58%。新增投资者27万人，活跃投资者达380.8万人，其中78.4%的操作金额不超过5000雷亚尔，显示散户主导。

底稿未直接涉及中资企业，但通过以下机制间接传导：一是国债销售旺盛推高政府融资能力，可能缓解巴西财政压力，影响基准利率预期，进而影响中资企业在巴融资成本；二是个人投资者对高利率债券的偏好，可能分流银行存款，影响信贷供给；三是中资企业若持有雷亚尔现金，可关注国债作为避险工具的吸引力。巴西央行（BCB）的利率政策及财政状况是核心变量。

底稿显示，个人投资者对浮动利率债券的强烈需求源于Selic利率高达14%每年，通胀挂钩债券也因通胀预期上升而受青睐。CBI认为，这一趋势短期内不会逆转，因为高利率环境持续，且Tesouro Reserva等新产品降低了投资门槛。但需注意，6月数据矛盾可能影响环比解读，投资者应关注官方修正。此外，小投资者占比极高，表明巴西个人储蓄正从传统存款转向国债，这可能改变银行体系的负债结构。

待观察：一是巴西央行下一次Selic利率决议（预计2025年9月）是否调整利率，直接影响国债吸引力；二是Tesouro Reserva在8月的销售是否延续增长，验证新产品持续性；三是国债总存量能否在年底突破3000亿雷亚尔，反映政府融资需求。