{"editorial":{"content_id":"c7c5ab2e-3bf7-447b-82f5-cbffa91c7a78","slug":"editorial-mv9etomb","content_type":"insight","title":"六期 Focus 对照:巴西今年通胀预期上修,明年基本稳定,年末利率预期下调","summary":"巴西央行截至 10 月 9 日的 Focus 市场调查显示,机构对 2026 年通胀(IPCA)的预测中位数一周内从 5.01% 升到 5.22%。","body":"巴西央行截至 10 月 9 日的 Focus 市场调查显示,机构对 2026 年通胀(IPCA)的预测中位数一周内从 5.01% 升到 5.22%。CBI 把年初以来六期数据并排对照发现,同一期里,对 2027 年通胀的预测连续四期停在 4.30% 左右,对今年年底基准利率 Selic 的预测则下调一档至 13.25%。\n\nFocus 是央行每周汇总一百多家银行和咨询机构预测、公布中位数的调查。本站 10 月 5 日的[快讯](https://chinabrazilinsight.com/news/focus-20261005-46db31)报道过上一期的「连续第三次上调」;本文看同一目标年份的预测在六期里怎么变。\n\n| 数据截至 | IPCA 2026 | IPCA 2027 | Selic 2026 | Selic 2027 | 汇率 2026 | 汇率 2027 |\n| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |\n| 1 月 2 日(年初) | 4.06 | 3.80 | 12.25 | 10.50 | 5.50 | 5.50 |\n| 8 月 14 日(8 周前) | 5.02 | 4.24 | 13.75 | 12.00 | 5.20 | 5.29 |\n| 9 月 18 日 | 4.92 | 4.30 | 13.50 | 12.00 | 5.20 | 5.28 |\n| 9 月 25 日 | 4.99 | 4.31 | 13.50 | 12.00 | 5.20 | 5.28 |\n| 10 月 2 日 | 5.01 | 4.30 | 13.50 | 12.00 | 5.20 | 5.28 |\n| 10 月 9 日 | 5.22 | 4.30 | 13.25 | 12.00 | 5.15 | 5.26 |\n| 较上周 | +0.21 | 0.00 | −0.25 | 0.00 | −0.05 | −0.02 |\n| 较 8 周前 | +0.20 | +0.06 | −0.50 | 0.00 | −0.05 | −0.03 |\n| 较年初 | +1.17 | +0.50 | +1.00 | +1.50 | −0.35 | −0.24 |\n\n*表注:Focus 年度预测中位数。IPCA 与 Selic 水平值单位为 %,差值单位为百分点;汇率及其差值单位为雷亚尔/美元;差值由未舍入原值计算,用表中两位小数相减可能差 0.01。*\n\n## 今年上修 0.21 个百分点,时间上紧跟九月通胀公布\n\n巴西国家地理统计局(IBGE)10 月 9 日公布,9 月 IPCA 上涨 0.82%,上周 Focus 的预测是 0.60%。IBGE 把电费列为当月最大推手:8 月账单抵扣的伊泰普水电站返还款结束,居民电费上涨 7.98%,拉动指数 0.32 个百分点([IBGE,10 月 9 日](https://agenciadenoticias.ibge.gov.br/agencia-sala-de-imprensa/2013-agencia-de-noticias/releases/48246-ipca-fica-em-0-82-em-setembro))。巴西通讯社同日报道称这一效应「IBGE 和分析人士早有预期」,并援引巴西经济研究所基金会(Fipe)企业负债研究中心协调人罗伯托·路易斯·特罗斯特(Roberto Luis Troster)的话:这是「一次性的效应,对下个月的影响有限」([巴西通讯社,10 月 9 日](https://agenciabrasil.ebc.com.br/economia/noticia/2026-10/inflacao-oficial-de-setembro-fica-em-082-mostra-ibge))。\n\nCBI 把前九个月实际累计 3.95% 接上最新 Focus 对 10 至 12 月的逐月预测中位数连乘,得到全年约 5.24%,与年度中位数 5.22% 接近;这三个月的逐月预测与一周前相比变化很小。不过,各项中位数来自不同机构,这种拼接不能识别机构调整年度预测的原因。\n\n## 今明两年预测拉开,差距 0.92 个百分点\n\n两个年份的差距从上周的 0.71 个百分点拉大到 0.92,年初只有 0.26。国家货币委员会设定的目标是 3%,容忍上限 4.5%;2026 年预测中位数高出上限 0.72 个百分点,2027 年全年预测中位数低于上限,但仍比目标高 1.3 个百分点。年度预测本身不能判定连续目标是否达标。\n\n央行货币政策委员会(Copom)9 月的参考情景预测是 2026 年 5.2%、2027 年 3.9%,最新市场中位数与前者数值接近,比后者高 0.4 个百分点。Copom 9 月 22 日公布的会议纪要写道:「在预期脱锚的环境下,而当前正是如此,需要比以往更强、持续更久的货币紧缩。」([Copom 第 281 次会议纪要](https://www.bcb.gov.br/content/copom/atascopom/Copom281-not20260916281.pdf))预期脱锚,指长期通胀预期不再围着官方目标走。\n\n## 年末 Selic 预测中位数 13.25%,比现值低 0.50 个百分点\n\nSelic 自 3 月起连降五次,9 月 16 日降至 13.75%。最新年末预测中位数 13.25%,比现值低 0.50 个百分点;年内尚有两次例会。汇率对生意的影响见本站专栏《[汇率不是背景音](https://chinabrazilinsight.com/columns/boge-brazil/%E6%B1%87%E7%8E%87%E4%B8%8D%E6%98%AF%E8%83%8C%E6%99%AF%E9%9F%B3-%E5%B7%B4%E8%A5%BF%E5%A4%A7%E9%80%89%E8%BF%99%E4%B8%89%E5%91%A8-%E4%BD%A0%E7%9A%84%E6%AF%9B%E5%88%A9%E8%BF%98%E5%89%A9%E5%A4%9A%E5%B0%91-mv1hx3iz)》。\n\n## 按市场预测推算:超限或将持续到明年 2 月\n\n按 2024 年第 12.079 号总统令第 2 条,自 2025 年起,12 个月累计通胀连续六个月偏离容忍区间,即视为未达标;第 6 条规定,届时由巴西央行以货币政策报告中的说明和致财政部长的公开信解释原因。CMN 第 5.141 号决议把目标定为 3%、上下容忍 1.5 个百分点([总统令](https://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_ato2023-2026/2024/decreto/D12079.htm),[CMN 决议](https://www.bcb.gov.br/estabilidadefinanceira/exibenormativo?tipo=Resolu%C3%A7%C3%A3o%20CMN&numero=5141))。\n\n9 月 12 个月累计为 4.58%,自 6 月以来首次超过上限。CBI 用 Focus 逐月预测中位数拼接推算,超限可能持续至明年 2 月。若随后五个月实际值均如这一情景、且适用规则不变,2 月对应的 12 个月累计值将是第六个超限月份;这须待实际数据公布确认。\n\n下一期 Focus 要看的是 2027 年预测和第四季度逐月预测会不会跟着动。Copom 下次会议在 11 月 3 日至 4 日(央行官网日历),IBGE 的 10 月 IPCA 在 11 月 12 日公布。\n\n---\n\n| 对照项 | 数值 |\n| --- | --- |\n| 9 月 IPCA 实际 / 上周预测 | 0.82% / 0.60% |\n| 2026 年 1–9 月累计 IPCA | 3.95% |\n| 12 个月累计 IPCA(9 月) | 4.58% |\n| 平滑 12 个月通胀预期(10 月 2 日 → 10 月 9 日) | 4.59% → 4.48% |\n| Selic 现值(9 月 17 日起) | 13.75% |\n| CBI 近似实际利率(年初 / 10 月 2 日 / 10 月 9 日) | 10.55% / 8.76% / 8.88% |\n| 情景推算 12 个月累计 IPCA(10 月至明年 2 月) | 4.82% / 5.00% / 5.24% / 5.38% / 5.34% |\n| Copom 9 月参考情景预测(2026 / 2027) | 5.2% / 3.9% |\n\n*表注:近似实际利率 =(1+当期 Selic)÷(1+Focus 平滑 12 个月通胀预期中位数)−1,由 CBI 计算,仅用于观察两者相对变化;当期政策利率与未来 12 个月通胀的期限不匹配,不代表未来实际收益或融资成本。情景推算以 2025 年 10 月至 2026 年 9 月实际月度 IPCA 为窗口,逐月滚入 10 月 9 日的 Focus 月度预测中位数,不是 CBI 的预测。*\n\n*数据说明:Focus 数据取自巴西央行开放数据接口(各周五数据、近 30 天回答口径的中位数),并与同日 Focus 报告核对;IPCA 取自 IBGE 及央行时间序列(433、13522),Selic 取自央行时间序列 432。规则依据为 2024 年第 12.079 号总统令和 CMN 第 5.141 号决议原文。数据更新至 2026 年 10 月 13 日。葡萄牙语引语由 CBI 翻译。本文为宏观数据整理,不构成投资建议。*\n\n*本文由 CBI 编辑部基于公开资料整理和撰写,数据与引语均附出处。*","why_it_matters":null,"cbi_observation":null,"direction_tag":null,"primary_category":null,"secondary_topics":[],"content_level":"编辑整理","event_type":null,"audience_tags":[],"event_location":null,"verification_status":"unverified","published_at":"2026-10-15T10:42:37.669Z","display_date":null,"source_published_at":null,"source_url":"https://www.bcb.gov.br/content/focus/focus/R20261009.pdf","source_name":"巴西央行 Focus 市场调查(截至 2026 年 10 月 9 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