{"editorial":{"content_id":"0860e6e7-b74f-4972-b30c-7c7327acb531","slug":"ed-20261102-f1-copom-selic-lpr-spread","content_type":"insight","title":"Copom 会前:Selic 与中国 LPR 相差多少,为什么不能直接比较企业融资成本","summary":"巴西央行货币政策委员会(Copom)11 月例会定于 3 日至 4 日举行。","body":"巴西央行货币政策委员会(Copom)11 月例会定于 3 日至 4 日举行。按央行 [2025 年 6 月 24 日第 43.383 号公告](https://www.bcb.gov.br/estabilidadefinanceira/exibenormativo?tipo=Comunicado&numero=43383),决议在第二天 18:30 起公布。会前能核的三个数:基准利率 Selic 现为 13.75%,是 [9 月 16 日决议](https://www.bcb.gov.br/detalhenoticia/21261/nota)下调 25 个基点的结果;央行 Focus 10 月 23 日调查对本次会议的中位预期为 13.50%;中国 10 月 20 日公布的 1 年期贷款市场报价利率(LPR)为 3.0%。两个基准名义上相差 10.75 个百分点,若本次会议如市场预期下调,则为 10.50 个百分点。CBI 10 月 31 日的[政策周日程稿](https://chinabrazilinsight.com/insights/ed-20261031-p1-pec18-copom-week-agenda)只列了日期,本稿把数字和口径摆开。\n\n## Focus 调查怎么看本次与后两次会议\n\n| 会议 | 日期 | [10 月 23 日调查中位数](https://olinda.bcb.gov.br/olinda/servico/Expectativas/versao/v1/odata/ExpectativasMercadoSelic?%24top=40&%24orderby=Data%20desc&%24format=json&%24filter=(Reuniao%20eq%20%27R7%2F2026%27%20or%20Reuniao%20eq%20%27R8%2F2026%27%20or%20Reuniao%20eq%20%27R1%2F2027%27)%20and%20baseCalculo%20eq%200%20and%20Data%20eq%20%272026-10-23%27) | 答卷机构数 | 该中位数自何时起 |\n|---|---|---|---|---|\n| 11 月会议 | 11 月 3–4 日 | 13.50% | 133 | [9 月 21 日](https://olinda.bcb.gov.br/olinda/servico/Expectativas/versao/v1/odata/ExpectativasMercadoSelic?%24top=200&%24orderby=Data%20desc&%24format=json&%24filter=Reuniao%20eq%20%27R7%2F2026%27%20and%20baseCalculo%20eq%200%20and%20Data%20le%20%272026-10-23%27) |\n| 12 月会议 | 12 月 8–9 日 | 13.25% | 137 | [10 月 9 日](https://olinda.bcb.gov.br/olinda/servico/Expectativas/versao/v1/odata/ExpectativasMercadoSelic?%24top=200&%24orderby=Data%20desc&%24format=json&%24filter=Reuniao%20eq%20%27R8%2F2026%27%20and%20baseCalculo%20eq%200%20and%20Data%20le%20%272026-10-23%27)(此前为 13.50%) |\n| 2027 年第 1 次 | 2027 年 1 月 26–27 日 | 13.00% | 131 | — |\n\n数据取自央行开放数据平台「按会议的 Selic 预期」接口,统计基数为全部答卷机构(baseCalculo=0)。11 月 2 日 09:28 再次查询接口,最近一批调查数据日期仍为 10 月 23 日;11 月 2 日为[全国假日](https://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/l0662.htm),下一期以央行发布为准。Focus 是市场机构预期的汇总,不是央行的预测,也不是承诺。\n\n9 月 16 日的决议文写道,Focus 对 2026、2027 年通胀的预期「分别为 4.9% 和 4.3%」;央行自己在参考情景下对 2026 年、2027 年和截至 2028 年一季度的四季度累计通胀预测为 5.2%、3.9%、3.2%,风险「向上不对称」,「调整周期的总幅度将根据新信息确定」。到 [10 月 23 日的调查](https://olinda.bcb.gov.br/olinda/servico/Expectativas/versao/v1/odata/ExpectativasMercadoAnuais?%24top=30&%24orderby=Data%20desc&%24format=json&%24filter=Indicador%20eq%20%27IPCA%27%20and%20baseCalculo%20eq%200%20and%20Data%20eq%20%272026-10-23%27%20and%20(DataReferencia%20eq%20%272026%27%20or%20DataReferencia%20eq%20%272027%27)),2026 年 IPCA 预期中位数已升至 5.19%,2027 年为 4.34%。\n\n## 两个利率不是一回事\n\n| | 巴西 Selic | 中国 1 年期 LPR |\n|---|---|---|\n| 性质 | 央行设定的政策利率目标 | 由报价行报出、[中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布](https://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/125440/3876551/2026102008303870640/index.html)的贷款参考利率 |\n| 现值与日期 | 13.75%(9 月 17 日起生效) | 3.0%(10 月 20 日公布;5 年期以上 3.5%) |\n| 企业实际借款利率 | 取决于合同基准、银行利差及适用税费 | 依合同在 LPR 基础上加减点确定 |\n\n10.75 个百分点是两个基准之间的名义差,不是一家中企在两国借款的成本差。差在三处。一是利差:巴西银行对企业贷款的利差因客户、期限和担保而异,本稿不给具体数字。二是货币:以雷亚尔借款、以人民币计收入的企业要承担汇率变动或锁汇成本,[10 月 26 日美元 PTAX 卖出价从前一交易日的 5.0377 升到 5.5007](https://chinabrazilinsight.com/insights/ed-20261027-f1-ptax-5-5007-focus-settlement-basis) 就是提醒。三是通胀:巴西 2026 年通胀预期为 5.19%,名义利率扣除通胀后的差距与名义差不同,中国的通胀数据不在本稿比较范围内。本稿不构成融资或投资建议,借款币种与期限的选择以银行报价为准。\n\n## 11 月 4 日看什么\n\n决议公布后看三点:利率是否为 13.50%;决议文对「调整周期总幅度」的表述有无变化;对截至 2028 年一季度的四季度累计通胀预测是否仍为 3.2%。会议纪要按公告在次周二 8 点发布,即 11 月 10 日。\n\n*数据说明:Selic 现值取自央行 9 月 16 日决议;Focus 取自央行开放数据平台 ExpectativasMercadoSelic(按会议)与 ExpectativasMercadoAnuais(IPCA)接口,调查日 10 月 23 日,统计基数 baseCalculo=0;LPR 取自中国人民银行网站 10 月 20 日公告;会议日历取自央行第 43.383 号与第 45.452 号公告;均于 11 月 2 日取得。葡语引语由 CBI 翻译。*\n\n*本文由 CBI 编辑部基于公开资料整理和撰写,数据与引语均附出处。*","why_it_matters":null,"cbi_observation":null,"direction_tag":null,"primary_category":null,"secondary_topics":[],"content_level":"编辑整理","event_type":null,"audience_tags":[],"event_location":null,"verification_status":"unverified","published_at":"2026-11-02T12:36:27.237Z","display_date":null,"source_published_at":null,"source_url":"https://olinda.bcb.gov.br/olinda/servico/Expectativas/versao/v1/odata/ExpectativasMercadoSelic","source_name":"BCB olinda Focus 按会议接口(调查日 2026-10-23,baseCalculo=0)与 IPCA 年度接口;Copom 9-16 决议 21261;公告 43.383/45.452;SGS 432;PBoC LPR 2026-10-20;均 2026-11-02 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