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title: "研究：巴西375家上市公司中僵尸企业呈结构性特征"
slug: article-20261027-f33309
type: news
direction: 巴西
category: 科技平台
published: 2026-10-27
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event_type: 行业趋势
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# 研究：巴西375家上市公司中僵尸企业呈结构性特征

> 圣保罗经济学院一项硕士论文分析2010至2024年375家B3上市公司数据，认为巴西僵尸企业问题具有结构性，且违约前存在可追踪的财务脆弱信号。

圣保罗经济学院基金会（EESP-FGV）经济学家Caio Szumanski的硕士论文《巴西僵尸企业：财务脆弱性、行业传染、新冠疫情与司法重整》分析了2010至2024年间在B3上市的375家公司的季度数据，结论认为所谓“僵尸企业”——持续处于财务脆弱状态、盈利能力低且高度依赖信贷但仍继续运营的公司——在巴西具有结构性而非周期性特征。

该研究采用的方法之一是：过去八个季度利息覆盖率平均值低于1，即营业利润持续无法覆盖财务费用，以此识别僵尸企业。研究还发现这些企业的发生率与正式司法重整申请之间存在差异，并旨在调查进入司法重整前是否存在财务脆弱的前兆信号。

文章作者、Celero首席营收官兼联合创始人João Betenheuzer指出，企业很少一夜之间陷入财务困境，在严重逾期、深度债务重组或申请司法重整之前，通常有一段运营开始承压的时期：现金流吃紧、债务占比上升，新信贷额度可能更多用于维持旧承诺而非支持增长。

研究还发现，在被归类为僵尸企业的公司中，短期信贷使用增加8.1%，长期信贷减少10.7%，文章将这一变化与更高的流动性冲击脆弱性联系起来。

文章认为，违约是重要指标但反映的是已经发生的事：巴西央行将至少有一期逾期超过90天的操作认定为违约，对于需要当下决定是否放贷或给多少额度的机构而言，等待这一阶段意味着依赖相对滞后的信号。作者分析，两家企业当前财务指标可能相似但风险迥异，一家可能在困难期后重建现金，另一家可能逐月消耗储备——照片相似，轨迹不同。因此风险分析不应只问企业今天怎样，资金进出、收入持续性、已承担义务、信贷使用和现金行为有助于判断其走向。对中小企业而言，这一解读尤为重要，因其财务报表或公开历史较少，但自身资金流动每天产生经营信息。

## 情报摘要

**核心动作**: 研究分析B3上市375家公司数据，认为巴西僵尸企业呈结构性特征

**事实**:
- 圣保罗经济学院基金会（EESP-FGV）经济学家Caio Szumanski的硕士论文分析了2010至2024年间在B3上市的375家公司的季度数据。
- 该研究采用过去八个季度平均利息覆盖率低于1来识别僵尸企业。
- 论文结论认为，巴西僵尸企业具有结构性而非周期性特征。
- 研究发现，被归类为僵尸企业的公司短期信贷使用增加8.1%，长期信贷减少10.7%。
- 巴西央行将至少有一期逾期超过90天的操作认定为违约。
- 文章作者João Betenheuzer是Celero首席营收官兼联合创始人。

**评估**:
- 该研究提示巴西上市公司财务脆弱性可能具有跨周期结构性，而非仅由短期冲击驱动。 (medium)
- 僵尸企业短期信贷上升、长期信贷下降，可能使其更易受到流动性冲击。 (medium)
- 对放贷机构而言，仅依赖90天逾期违约信号可能滞后，需结合现金流、收入持续性和信贷使用轨迹进行前瞻判断。 (medium)
- 对中小企业而言，由于财务报表和公开历史较少，日常资金流动信息的风险监测价值更高。 (medium)

**风险标记**: 法律风险

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来源: Startups.com.br
发布: 2026-10-27
© China Brazil Insight — https://chinabrazilinsight.com/news/article-20261027-f33309