--- title: "巴西金融条件连续收紧，在巴中资制造业下半年订单与融资成本承压" slug: article-20260929-2cc884 type: news direction: 巴西 category: 金融监管 published: 2026-09-29 source_url: https://valorinternational.globo.com/markets/news/2026/09/29/high-rates-keep-brazils-financial-conditions-tight.ghtml source: "Valor International" url: https://chinabrazilinsight.com/news/article-20260929-2cc884 event_type: 行业趋势 verification: unverified content_level: 编辑整理 --- # 巴西金融条件连续收紧，在巴中资制造业下半年订单与融资成本承压 > 自2026年3月以来巴西金融条件持续处于限制性区间，Selic利率从13.75%仅缓慢下降，Tendências预测下半年GDP平均仅增0.1%、2027年仅增1%。在巴中资制造业、基建与贸易企业面临本地融资成本高企与需求走弱双重压力。 ## 为什么值得关注 Selic 13.75%高企叠加2027年GDP仅增1%，在巴中资制造业与基建企业本地融资成本和订单需求双承压。 自2026年3月以来，巴西金融条件持续处于限制性区间，主要受固定收益市场推动。Selic利率从13.75%仅缓慢下降，国内外长期借贷成本持续承压。Tendências Consultoria编制的金融条件指数（FCI）3月底达1.23点，此后波动加剧但仍处于收缩区间。该机构预计今年下半年巴西GDP平均仅增长0.1%，全年增长1.8%，2027年仅增长1%。对在巴中资企业而言，这意味着本地融资成本短期难降、内需订单走弱，同时选举后政策不确定性上升。 Tendências Consultoria参照巴西中央银行模型编制的金融条件指数（FCI）自2026年3月以来一直处于收缩区间。该指数3月底达到1.23点，此后波动加剧但仍处于限制性区间。FCI综合了价格成分（商品指数、油价和汇率）、市场变量（巴西和国际股指）以及风险指标（信用违约互换CDS变动、波动率指数和国内外利率），其中利率权重最大。负值表示支持经济活动的扩张性金融条件，高于零则指向条件收紧。 Tendências宏观经济与行业分析合伙人兼总监Alessandra Ribeiro表示，海外利率是收紧的主要来源，其次是石油，汇率也有一定影响。她指出，全球长期利率大幅上升抵消了国内因素的改善——美国国债收益率飙升阻止了巴西长期利率更大幅度的下降，尽管Selic下降且股市因Luiz Inácio Lula da Silva与Flávio Bolsonaro选情胶着预期而上涨。在巴西国内，市场利率还反映了财政担忧恶化和公共债务上升，推高了投资者要求的风险溢价。Ribeiro指出FCI处于4月以来最高水平，金融条件全年大部分时间偏紧，模型显示金融条件在一个季度后开始影响经济，影响持续长达四个季度。 底稿未涉及中资企业直接影响，但通过融资成本、内需订单和汇率三条机制间接传导。融资端，Selic高企叠加长期利率承压，在巴中资制造业、基建和地产企业的本地BRL融资成本短期难降，若依赖巴西国家经济社会发展银行（BNDES）或商业银行信贷，项目内部收益率将被压缩。需求端，Tendências预计今年下半年GDP平均仅增长0.1%，2027年carryover仅0.3%，意味着本地客户资本开支和消费意愿走弱，中资设备、家电、汽车零部件出口订单可能滞后下滑。汇率端，FCI中汇率成分对雷亚尔走势敏感，若全球风险偏好回落，雷亚尔贬值将同时抬高以美元计价的进口零部件成本并侵蚀汇回利润。 Daycoval首席经济学家Rafael Cardoso也认为国内利率是金融收紧来源，但该行FCI目前指向扩张性条件。与央行框架的主要差异之一在于对油价的处理：Daycoval将高油价视为金融宽松来源，因为巴西是石油出口国。Cardoso表示，资本市场、本地汇率和新兴市场货币表现将指数推向扩张区间，但高国内利率和信贷拖欠率则指向非常收缩的金融条件。尽管Daycoval FCI目前显示扩张，Cardoso称该指数只是该行GDP预测的一个输入，FCI不捕捉货币紧缩的持续时间，接近中性的读数应指向GDP接近2%的潜在增长率，但该行预测2027年增长1.2%，GDP表现可能弱于当前指标所示。 CBI认为，两家机构FCI读数分歧的核心在于油价处理与权重差异，而非对国内利率方向的分歧——双方均认同国内利率是收紧来源。底稿显示Tendências预测2027年GDP仅增1%，Daycoval预测1.2%，均低于巴西潜在GDP增长率2%，表明即便按较乐观的Daycoval口径，经济仍将低于潜在增速运行。对在巴中资企业而言，关键不是FCI绝对值，而是两家机构对2027年增长的一致偏低判断——这意味着本地需求疲软将持续至选举后新政府政策明朗。CBI观察，若2026年10月选举后财政框架调整不及预期，风险溢价可能进一步推高长期利率，届时中资企业本地融资与应收账款回收周期都将拉长。 待观察：一是巴西中央银行下次Copom会议对Selic的调整幅度及声明中对财政风险的措辞；二是Tendências FCI月度读数是否在2026年三季度突破3月高点1.23点；三是2026年10月选举后新政府财政框架提案的公布时间与内容，以及市场对2027年GDP预测的修正方向。 ## CBI 观察 底稿显示Tendências与Daycoval对FCI读数存在分歧，但双方均认同国内利率是收紧来源，且对2027年GDP预测均低于2%潜在增速。CBI认为，对中资企业而言关键信号不是FCI绝对值，而是两家机构对2027年增长的一致偏低判断，意味着本地需求疲软将持续至选举后政策明朗。 --- 来源: Valor International 发布: 2026-09-29 © China Brazil Insight — https://chinabrazilinsight.com/news/article-20260929-2cc884