--- title: "巴西高收益债两年激增80%，在巴中资企业需警惕信用风险传导" slug: article-20260707-6c2598 type: news direction: 巴西 category: 金融监管 published: 2026-07-07 source_url: https://valorinternational.globo.com/markets/news/2026/07/07/riskier-companies-gain-ground-in-brazils-bond-market.ghtml source: "Valor International" url: https://chinabrazilinsight.com/news/article-20260707-6c2598 event_type: 市场数据 verification: unverified content_level: 编辑整理 --- # 巴西高收益债两年激增80%，在巴中资企业需警惕信用风险传导 > 巴西高收益债券数量两年内从75只增至135只，增幅达80%，远超整体债市24%的增速。约30%的发行人曾进行财务重组，能源、卫生、物流行业占比最高。在巴中资企业需关注融资成本上升及供应链信用风险。 ## 为什么值得关注 高收益债两年增80%，30%发行人已重组，能源/卫生/物流行业风险集中，在巴中资企业融资成本与供应链信用面临直接冲击。 巴西本地固定收益市场正经历结构性变化：被视为信用风险较高的“高收益”债券数量在过去两年从75只激增至135只，增幅达80%，远超整体债券市场24%的增速。FTI Consulting为Valor International进行的调查显示，高收益债券定义为收益率超过CDI基准利率2.5个百分点以上的证券。这一趋势背后是巴西持续高企的利率环境，侵蚀企业现金流，同时资本市场已取代银行贷款成为企业信贷主要来源，投资者面临更多信用风险。对于在巴西经营的中资企业而言，这意味着融资成本可能上升、合作伙伴信用状况恶化，需重新评估自身及上下游的债务风险敞口。 在巴西本地固定收益市场中，被视为信用风险较高的公司（即金融市场中称为“高收益”的债券，反映其高风险和高回报）正在占据更大份额。这一转变发生在利率持续高企的背景下，利率侵蚀了公司的现金生成能力。过去两年，此类债券数量从75只跃升至135只，增幅达80%。FTI Consulting为Valor进行的调查显示，这一增长远超整体债券市场同期24%的增幅。FTI将高收益证券定义为收益率超过CDI基准利率2.5个百分点以上的证券。研究还发现，该类别中约30%的发行人曾进行某种形式的财务重组——无论是通过庭内或庭外程序，还是通过资本筹集或资产出售等负债管理措施。市场消息人士称，一旦公司证券开始以高收益水平交易，其融资成本迅速上升，使其更难重返债券市场。实际上，如果一家公司原有债券在二级市场以CDI+10%交易，它很难再以CDI+2.5%发行新债，投资者更愿购买现有高收益债券，从而挤压新债发行空间，使公司更难再融资。当前处于高收益水平的发行人包括Raízen、GPA和Kora Saúde（均在进行庭外重组），以及CSN（通过资产出售降低杠杆）、Hapvida、Alloha Fibra和Origem Energia（其债券今年在二级市场反映出更高风险认知）。Ambipar不在此列，尽管其正在进行庭内重组，但其债务主要在国际市场而非巴西国内债券市场。 对于在巴西的中资企业，这一趋势的直接影响体现在两个层面。其一，若中资企业自身在巴西发行债券或依赖本地债券市场融资，高收益债占比上升意味着整体融资环境收紧，信用利差扩大将推高新发债成本。其二，若中资企业作为供应商、客户或合资伙伴与上述高收益发行人（如Raízen、GPA、CSN等）存在业务往来，需警惕对方因财务重组导致的付款延迟、合同违约或供应链中断风险。底稿未涉及中资企业直接受影响的具体案例，但通过信用风险传导机制，能源、卫生、物流行业的高收益债集中度最高，这些领域恰是中资在巴西投资较为活跃的板块（如能源、农业供应链）。巴西监管机构如ANEEL（电力）、ANVISA（卫生）等虽不直接监管债券市场，但相关行业企业的财务健康度可能影响其合规运营能力。 CBI解读：底稿数据表明，高收益债激增并非孤立现象，而是巴西高利率环境与资本市场深化共同作用的结果。FTI Consulting董事Gabriel Paula预计，只要利率保持高位，高收益债券数量将继续增长。CBI认为，这一趋势短期内难以逆转，因为巴西央行基准利率Selic仍处于两位数水平，企业偿债压力持续。值得关注的是，约30%的高收益发行人已进行过财务重组，这意味着剩余70%尚未重组的公司中，部分可能在未来12-18个月内陷入困境。与2020-2021年全球低利率时期相比，当前巴西企业债市场的风险溢价已系统性上升，投资者对信用风险的定价更为敏感。CBI提醒，中资企业在巴西进行股权投资或长期供货合同时，应将交易对手的债券收益率作为信用监测的先行指标。 待观察：第一，2025年下半年是否会出现一波企业重组浪潮，正如Lefosse重组业务合伙人Roberto Zarour所预期的。第二，巴西央行下一次利率决议（预计2025年9月）是否维持或下调Selic，将直接影响高收益债规模增速。第三，Raízen、GPA等正在进行庭外重组的公司，其重组进展及对供应商付款条款的调整，可作为中资企业评估信用风险的微观案例。 ## CBI 观察 事实：高收益债数量从75只增至135只，增幅80%，远超整体债市24%的增速。CBI认为，这一趋势反映巴西高利率环境下企业融资困境的系统性加剧，且资本市场取代银行贷款后，信用风险向投资者端转移更为直接。CBI观察，约30%的发行人已进行财务重组，剩余70%中部分公司可能在2025年下半年进入重组程序，中资企业应提前排查交易对手的债券收益率水平。 ## 情报摘要 **核心动作**: 巴西高收益债券数量两年激增80%，约30%发行人已重组，中资企业面临信用风险传导。 **事实**: - 巴西高收益债券数量在两年内从75只增至135只，增幅80%。 - 同期整体债券市场增幅为24%。 - 高收益债券定义为收益率超过CDI基准利率2.5个百分点以上的证券。 - 约30%的高收益债券发行人曾进行财务重组（庭内/庭外、资本筹集或资产出售）。 - Raízen、GPA和Kora Saúde正在进行庭外重组。 - CSN通过资产出售降低杠杆。 - Ambipar的债务主要在国际市场而非巴西国内债券市场。 **评估**: - 高收益债激增是巴西高利率环境与资本市场深化共同作用的结果。 (high) - 短期内高收益债数量将继续增长，因为巴西央行基准利率仍处于两位数水平。 (high) - 剩余70%尚未重组的发行人中，部分可能在未来12-18个月内陷入困境。 (medium) - 在巴中资企业应将交易对手的债券收益率作为信用监测的先行指标。 (medium) --- 来源: Valor International 发布: 2026-07-07 © China Brazil Insight — https://chinabrazilinsight.com/news/article-20260707-6c2598